持續(xù)上升3個(gè)月的社會(huì)鋼材庫(kù)存在本周開始下降,按新口徑,本周鋼材社會(huì)庫(kù)存環(huán)比下降1.89%,其中長(zhǎng)材下降2.20%,板材下降1.36%;按原口徑計(jì)算,本周鋼材社會(huì)庫(kù)存環(huán)比下降2.05%,同比增長(zhǎng)10.73%,其中長(zhǎng)材庫(kù)存環(huán)比下降2.40%,同比增長(zhǎng)25.70%,板材庫(kù)存環(huán)比下降1.38%, 同比下降9.38%。

雖然庫(kù)存下降可能存在貿(mào)易商主動(dòng)去庫(kù)存的影響,但結(jié)合本周國(guó)內(nèi)鋼價(jià)小幅上漲來(lái)看,市場(chǎng)期待已久的季節(jié)性需求或已開始啟動(dòng)。本周華北、華東、西北地區(qū)水泥價(jià)格均有不同程度的上漲對(duì)此或亦有一定的印證。

由于春季集中開工,歷年3、4月均是鋼材消費(fèi)旺季,這種旺季需求的環(huán)比恢復(fù)本身就在預(yù)期之內(nèi)。與往年不同的是,今年季節(jié)性需求啟動(dòng)的時(shí)點(diǎn)相對(duì)較晚,這可能與政府換屆有關(guān),也可能與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式發(fā)生變化有關(guān)。我們調(diào)研也了解到,雖然信貸數(shù)據(jù)依然強(qiáng)勁,但實(shí)體層面表示,目前地方政府基建項(xiàng)目資金普遍緊張,工程進(jìn)度明顯放緩。同比來(lái)看,需求恢復(fù)同樣偏弱,本周滬終端線螺采購(gòu)量為2.33萬(wàn)噸,同比下降18.61%,絕對(duì)值處于歷史同期相對(duì)較低水平。

短期來(lái)看,季節(jié)性需求的持續(xù)釋放有望帶領(lǐng)鋼價(jià)企穩(wěn)回升,不過在高位供給和高位庫(kù)存的制約之下,唯有地方政府基建項(xiàng)目爆發(fā)式增長(zhǎng)才能帶動(dòng)需求出現(xiàn)超預(yù)期的強(qiáng)勁復(fù)蘇和鋼價(jià)趨勢(shì)性的上漲。否則,預(yù)期內(nèi)的基本面環(huán)比表現(xiàn)恐怕難以支持行業(yè)獲得超額收益。

一周基本面動(dòng)態(tài):鋼價(jià)企穩(wěn)回升,礦價(jià)繼續(xù)下跌

在持續(xù)下跌一個(gè)月之后,本周國(guó)內(nèi)鋼價(jià)在弱勢(shì)震蕩格局中實(shí)現(xiàn)了進(jìn)入傳統(tǒng)旺季時(shí)期后的首次上漲,一方面源于旺季需求的逐步釋放,另一方面也有利于緩解前期較為擔(dān)憂的市場(chǎng)情緒。本周國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨礦價(jià)延續(xù)了前期的下跌趨勢(shì),不過,金融屬性更強(qiáng)的普氏指數(shù)環(huán)比上漲1.13%,率先企穩(wěn),綜合考慮季節(jié)性需求支撐和各環(huán)節(jié)的低庫(kù)存優(yōu)勢(shì),短期旺季礦價(jià)繼續(xù)深跌的風(fēng)險(xiǎn)不大。

投資建議:繼續(xù)標(biāo)配行業(yè),選擇攻防兼?zhèn)涞钠贩N本周行業(yè)指數(shù)跟隨大盤指數(shù)上漲,依然沒有跑出超額收益,漲幅也小于房地產(chǎn)、建材、機(jī)械、汽車等周期板塊,繼續(xù)反映了鋼鐵指數(shù)一貫的特征:產(chǎn)能過剩和成本壓力等決定了跟隨大盤波動(dòng)的行業(yè)指數(shù)難有持續(xù)超額收益。在旺季鋼價(jià)環(huán)比上漲的情況下,我們建議行業(yè)繼續(xù)標(biāo)配,并關(guān)注攻防兼?zhèn)涞钠贩N,如彈性較大的方大炭素,具備相對(duì)業(yè)績(jī)保障的新興鑄管;噸鋼市值較低的河北鋼鐵等。